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12月08日，纳百川新能源股份有限公司在深交所创业板开启首发申购，本次发行并上市的募集资金将投资于纳百川(滁州)新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目(一期)、补充流动资金项目。公司专注从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等。　　然而，其招股书披露的核心资产数据异常、对大客户宁德时代的深度依赖，以及供应商网络中隐秘的关联交易，正将这场IPO冲刺拖入质疑漩涡。核心生产设备在数量未变情况下原值离奇增长，新购设备单价半年内暴跌超94%；近半营收依赖宁德时代，而后者不仅年降采购价8.3%挤压毛利率，更启动自研替代计划，2025年规划产能将覆盖自身60%需求；前员工离职7个月后接手新公司，次月即成为纳百川供应商，其270万元启动资金竟来自实控人亲属。这些交织的疑点已引发深交所多轮问询，纳百川的创业板之路，正面临资产信披、客户依赖与关联交易的三重暗礁。　　核心资产数据频演“魔术”，资产信披基石遭挑战　　在冲刺创业板的紧要关头，拟上市公司纳百川的核心生产设备数据却在招股书里玩起了令人费解的“魔术”。多份招股书申报稿显示，在设备数量纹丝不动的情况下，短短三个月内，部分关键设备的账面原值竟离奇“自动增值”，而另一类新购设备的单价则上演了断崖式“跳水”，财务数据的真实性与可靠性蒙上浓重疑云。　　纳百川的核心设备之一——连续性氮气保护钎焊炉，成为第一处显眼的“魔术”舞台。根据公司申报稿，截至2024年末，公司拥有该设备17台/套，账面原值为4359.71万元，成新率为82.69%，状态良好并无更换必要。然而，在首次申报的招股书(截至2025年3月末)中，设备数量仍为17台/套，账面原值却已悄然升至4504.09万元。由此可知，在连续性氮气保护钎焊炉设备数量未变的情况之下，仅仅三个月的时间账面原值金额却相差144.38万元。根据成新率分析，该设备并未更换。根据公司披露真空箱自动氦检漏装置设备信息显示，3个月的时间成新率折旧2.64%，连续性氮气保护钎焊炉设备成新率折旧1.97%。　　图片　　同样的戏法在另一重要设备——中垫片连接管铆接设备上重现。2024年末，该设备数量为20台/套，原值426.98万元，成新率88.68%。到了2025年3月末，设备数量仍是20台/套，原值却变成了433.61万元，又增加了6.63万元，同时期成新率下降至86.29%，可见设备并未更换。设备数量不变却“价值自增”，这一现象在核心生产设备上接连出现，其背后动因引人深思。　　如果说静止设备的“增值”令人困惑，那么新购设备价格的“高台跳水”则令人咋舌。这出“魔术”的主角是上下料流水线设备。　　上下料流水线设备披露也存在疑问，申报稿招股书中2024年末披露数量为26台/套，账面原值为817.54万元，成新率为89.09%，算的上是新购置。在首次披露申报稿中显示，上下料流水线设备为1726台/套，账面原值为363.04万元，成新率为87.58%.由此可知，2024年公司购置上下料流水线设备数量为9台/套，设备购置单价为50.50万元/台/套。首次发行招股书中披露显示，截至2025年3月末上下料流水线设备数量为41台/套，账面原值金额为859.40万元，由此可知2025年1-3月公司购置15台/套上下料流水线设备，购置金额为41.86万元，合计购置单价为2.79万元/台/套，远低于2024年上下料流水线设备购置单价。其次，截至2023年末，公司上下料流水线设备购置单价为21.36万元/台/套。　　图片　　由此可知，2025年1-3月购置上下料流水线设备单价较2024年单价降幅超过94%，甚至不到2023年单价的七分之一。如此剧烈的价格波动在极短时间内发生，远超正常市场波动范围。纳百川在招股书中未能对此“地板价”采购的合理性、供应商情况、设备具体型号与规格是否发生变化、以及设备性能质量是否匹配等关键疑问给予充分解释。超低采购价的背后，是存在特殊关联交易、设备性能大幅缩水、抑或仅仅是财务数据“变戏法”所需？市场疑虑重重。　　作为企业核心生产资料，机器设备的数量、价值、成新率及采购成本是反映公司资产状况、成本控制能力和资本投入真实性的重要窗口，更是IPO信息披露的基石。纳百川在主要设备数据上出现的“设备数量不变，原值离奇增长”与“同类设备购置单价在极短期内崩盘式下跌”这两类匪夷所思的异常，已远超合理误差或常规会计调整的范畴。　　创业板以“创新、成长、透明”为标签，注册制的根基在于高质量的信息披露。纳百川设备数据上演的这出“魔术”，究竟是会计处理的重大疏漏，还是试图掩盖更深层次的财务问题？在监管审核趋严、市场对信披质量要求日益提高的当下，纳百川能否给出令人信服的解答，其创业板之路已然蒙上了一层厚厚的阴影。　　过半营收命悬“宁王”，大客户自研或引爆盈利危机　　纳百川招股书材料揭示了一幅风光业绩与致命隐忧并存的景象，其近半营收支柱，正被第一大客户宁德时代的战略转向与强势议价无情侵蚀。宁德时代对纳百川核心产品的采购价格年复合降幅高达8.3%，远超行业平均5%的水平。这把利剑直接洞穿了纳百川的盈利能力护城河，其核心产品电池液冷板的毛利率从2022年的19.69%一路滑坡至2025年第一季度的13.85%。　　对于冲刺创业板的纳百川新能源而言，其财务表现如同一场华丽的冒险——只是这场冒险的绳索，正紧紧攥在行业巨头宁德时代手中。报告期内，宁德时代始终稳坐纳百川第一大客户的宝座。公司对宁德时代的依赖，不仅体现在直接销售上，更通过宁德凯利、宁德聚能、浙江敏盛等电池箱体厂商的间接供应渠道深深扎根。　　数据显示，纳百川直接销售及通过配件商间接供给宁德时代的营业收入占比，在2022年高达53.73%，此后虽有小幅波动(2023年48.94%，2024年48.21%)，2025年第一季度仍占据44.39%的高位。这意味着一家寻求独立上市的公司，将近一半的生存根基维系在单一客户身上。　　作为动力电池领域的绝对龙头，宁德时代对供应商有着超乎寻常的议价能力。这种力量转化为对纳百川盈利空间的冷酷挤压。　　宁德时代对纳百川核心产品的采购价格，年复合降幅达到了惊人的8.3%。这一数字远高于行业普遍的5%年降水平，成为悬在纳百川头顶的达摩克利斯之剑。最直观的伤害体现在纳百川的核心产品——电池液冷板上。这款产品的毛利率如同被戳破的气球，从2022年的19.69%持续下滑至2024年的14.32%，并在2025年第一季度进一步萎缩至13.85%。　　短短几年间，核心业务毛利率被吞噬近三分之一。宁德时代的议价霸权，正实实在在地抽干纳百川的利润源泉。招股书披露，2022年至2024年，公司实现营业收入分别为103091.53万元、113621.70万元、143705.30万元，同期实现净利润分别为11331.56万元、9825.49万元、9542.88万元，在营业收入持续攀升的情况之下盈利能力却持续下滑。　　然而最深的恐惧，源于宁德时代转身离去的背影。2023年，这颗深水炸弹被引爆——宁德时代正式启动电池液冷板自研项目。　　这把自研利剑在2024年迅速落下血刃。当年，宁德时代对纳百川的采购量同比锐减12%。2025年的蓝图则更为致命：宁德时代规划的自有液冷板产线产能将达200万台套，足以覆盖其自身需求的60%。最新的一季度数据显示，这种替代进程比预想中更快——采购规模缩减趋势未止。当最大的客户成为最强的对手，纳百川的核心业务根基开始崩塌。　　市场担忧与监管审视的目光早已聚焦于此。深圳证券交易所的问询函直抵纳百川模式的阿喀琉斯之踵，反复要求其阐明“与宁德时代合作的可持续性”以及“客户多元化战略的具体落地措施”。　　这一拷问绝非例行公事。它如一面镜子，映照出纳百川风光招股书下的生存悖论：当“寄生者”的宿主决定自给自足，独立生存的能力究竟何在？对宁德时代的重度依赖，曾是纳百川快速崛起的阶梯，如今却成为悬在其上市之路上的千钧巨石。冲刺创业板的征程，已然演变为一场与“宁王”阴影的残酷赛跑。　　供应商疑云离职员工闪电合作，神秘借款编织关联网　　一家成立仅一个月的公司，凭什么立即成为拟上市企业的供应商？更蹊跷的是，这家公司的老板竟是刚离职半年的前员工，而他的创业启动资金，竟直接来自上市公司实控人的家族成员。这并非小说情节，而是正冲刺创业板的动力电池温控企业——纳百川新能源的真实一幕。　　2021年2月，时任纳百川技术工程师的吴建波离职。仅7个月后，他与配偶全资接手了一家名为“祥川科技”的新公司。戏剧性的是，接手次月(2021年10月)，祥川科技便成功打入纳百川供应商名单。　　更令人咋舌的是其采购额飙升速度，2022年祥川科技对纳百川的销售额猛增至1323.80万元，一跃成为第五大供应商。一家成立仅数月、根基未稳的公司，如何迅速通过严格的供应商审核体系，获得如此大额且稳定的订单？　　谜底或许藏在资金链中。吴建波接手祥川科技时资金紧张，其创业关键资金竟直接来自纳百川创始人张传建的亲属：他向张传建女儿借款50万元，向张传建配偶的姐妹借款220万元，合计270万元。前员工创业，火速获得实控人近亲的大额输血并成为重要供应商，如此安排，商业逻辑何在？　　祥川科技被吴建波接手前，70%股权由宋忠祥掌控。而宋忠祥彼时还有另一重身份——马鞍山瑞聚祥科技有限公司的监事。瑞聚祥及其关联公司武汉英信达，恰是纳百川报告期内的稳定大供应商(2022年、2023年稳居前五)。　　这意味着，吴建波接手的祥川科技，已是纳百川核心供应商关联版图内的一环。其受让并非偶然，更像是在既定供应商网络中的一次“交接”。　　类似“闪电合作”模式在纳百川并非孤例。报告期内，供应商马鞍山瑞聚祥科技有限公司、宁德瑞聚祥新能源有限公司，同样在成立后迅速跻身主要供应商行列。关键线索在于，这两家公司都已被证实是武汉英信达的关联方。　　前员工闪电合作、实控人亲属大额借款输血、供应商网络隐秘关联——重重疑点已引发深交所高度警觉。监管层直接要求纳百川说明：与祥川科技等供应商合作的必要性、定价公允性，以及是否存在利益输送情形。这些尖锐问询直指核心：复杂的交易网络背后，是否存在损害上市公司及中小股东利益的安排？　　拟上市企业的供应商体系本该是透明、规范的生命线，纳百川却深陷关联交易的重重迷雾。从前员工闪电转身为重要供应商，到实控人亲属慷慨解囊，再到多家供应商背后若隐若现的同一关联网络——当“巧合”过于密集，合理的商业解释便显得苍白。

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